概要:

1. 一些投资者担心市场的快速上涨,同时也担心它会再次跌至类似3月份的低点。

2. 今年3月,在受新冠状病毒影响这一明显原因背后,还存在流动性问题。

3.美联储的巨额刺激措施将抬高资产价格,因此可推断,股票或还有进一步上涨的空间。

4. 所谓的估值过高也与软件行业的新形势有关。高毛利率和持续的高增长证明了价格上涨的合理性。

5. 正如彼得•林奇(Peter Lynch)的那句名言:“准备迎接调整或试图预期调整的投资者所损失的资金,远远超过在调整中损失的钱。”

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介绍

一些投资者仍然担心市场会再次跌至3月份的低点。当然,市场本身就是变幻莫测的。在此之前,没有人能预料到3月份市场的跌幅如此之大,亦不会想到在这之后,又会如此迅速地从低点反弹?

但我的观点是,我们不会重复3月份的低点。此外,我认为市场将在相当长的一段时间内保持上涨状态。在本文中,我将对其中的原因进行解释。

三月冰点

尽管3月份令市场恐慌的事件当然是冠状病毒及其对经济的巨大影响,但3月份大幅下跌的根本原因是流动性。

许多投资者希望能全部赚钱的同时,获得追加保证金的通知。但是,如果人们不惜一切代价想要回自己的钱,基金和机构就必须以他们能得到的任何价格出售他们的股份。这引发了股票、债券、黄金、甚至比特币的急剧下跌。这就是为什么美联储会在此时介入并向这个系统注入了大量的资金。

资产通胀

系统中的额外资金将推高资产价格。美联储非常谨慎,避免向“实体”经济注入巨额资金。这种做法导致的结果将是恶性通货膨胀,而且很快就会产生一系列极具破坏性的危机。举个例子,委内瑞拉显示了恶性通胀的影响:2016年通货膨胀率为274%,2017年为863%,2018年为130,060%,2019年为9,856%。自2016年以来,委内瑞拉的总体通胀率达到了令人瞠目结舌的53,798,500%。

这就是为什么美联储只向金融系统注入资金,而不向实体经济注入资金的原因。但我们现在可能看到的仅仅是资产通胀。这意味着股票、债券、房屋和所有其他资产将变得越来越昂贵。毕竟,这些资产属于被资金注入的金融体系。

不存在的“泡沫”

我只是想平息那些认为这是非常危险的人的担忧:我认为这不会导致“泡沫”和随之而来的市场的大崩盘,尽管在股票市场中,它总是很难预测的。但是,在我看来,通货膨胀和高价格不一定会导致崩盘。

因为一旦系统吸收了注入的资金,它就能像以前一样完美地运行,并且经济可以赶上冠状病毒大流行之前产生的估值。在2008-2009年金融危机之后的十多年中,美联储和其他央行 一直在使用量化的宽松政策和零利率政策(ZIRP)。经济经历了困难的几年,但在过去几年中,刺激措施已对现实世界的经济产生了巨大影响。

这是我认为继续投资股票的主要原因。存入银行的钱将仍然作为不良资产,因为利率将长期处于低位,而股市可能会由于美联储的注资,大幅上涨。

不要和美联储抗争

关于投资的很多说法,我是持反对意见的。“五月卖掉就离开”更是一派胡言。甚至是“低买高卖”这种说法也是有问题的。首先对于“逢低买入”来说,这意味着你需要抄底。但其实这是一件非常困难的事情,因为这里存在着很多(价值)“陷阱”。相较之下,我宁愿购买优质产品,即使价格很贵。我也不会选择“高卖”,我会持有很长一段时间,可能只会削减一点或根本不削减。

但这并不意味着我不同意所有的投资说法。其中我最同意这一点:“不要与美联储抗争”。换句话说,当投资者按照美联储的政策进行投资时,他们可能会有不错的结果。因此,如果利率处于低水平(且低水平已经持续了一段时间并将持续下去),你就应该投资股票。历史数据表明,不论何时,这几乎都是一个很好的策略。

上周,美联储宣布它将至少几年不加息。美联储主席鲍威尔是这样说的:

我们没有考虑加息。我们甚至没有考虑过提高利率。

美联储还表示,将继续每月增持400亿美元抵押贷款支持证券和800亿美元国债。

股票太贵了吗?

我听到很多投资者都在担心估值问题,对此,我表示完全理解。自3月份触底以来,股市已经上涨了很多,我想大家都认为第二季度的收益对很多公司来说确实是糟糕的。

这里有几个主要的因素在起作用:第二季度收益预期下降,重新开放,经济数据,美联储以几乎无限的资金流支持市场的决心,市场上的很多的悲观情绪以及在“观察”的货币,持续的历史低利率,使资产成为TINA,别无选择......当然这里还能举出更多的例子。

持续的高价位

你必须意识到,大多数投资者认为市场和其中的特定股票在大多数时候都相对昂贵。我在2017年5月2日以77.86美元的价格选择了Shopify作为第一个Potential Multibagger,当时很多人说Shopify (SHOP)和the market都太贵了,不值得投资。

但是,自那天以来,市场(SPY)已经上涨了43.9%,纳斯达克指数(Nasdaq)甚至上涨了77.63%,而Shopify指数更是达到了惊人的943.6%。

上周,我看到了有关股票最有趣的作家之一摩根·豪斯(Morgan Housel)的这则推文:

该图表是从2018年开始的。此后,市场的涨幅更大。一直以来,它都被“高估了”。回头再讨论是没有意义的,因为其中的参数变化太多,例如低利率。

投资中最危险的字眼

约翰•邓普顿(John Templeton)曾说过一句名言:“投资中最危险的四个字是:‘这次不同”。

但是迈克尔·巴特尼克(Michael Batnick)说,“投资中最危险的12个词是,‘投资中最危险的几个词是:这次有所不同。’”

Batnick的意思是,事情是会变化的,而环境在投资中扮演着非常重要的角色。我认为两者都是对的。有些东西在我们的人性中根深蒂固,以至于它们永远不会改变:恐惧、贪婪、怕错过......但是情况确实发生了变化。

举个例子:如果你了解到某些科技公司的市盈率(20或更高),从历史的角度来说,这是没有意义的。因为环境已经从根本上改变了。市盈率本身并不能说明什么。你应该考虑整个环境。软件公司现在的成本要低得多,而且它们毛利率通常也很高。

以Alteryx (AYX)为例:它的市盈率为22.87,有些人会觉得这高得离谱。不过,该公司的毛利率为90%。在2019年第4季度,也就是2019年新冠肺炎爆发前的最后一个季度,该数字增长了75.5%。在2020年第一季度,受COVID-19影响的几周时间里,增长率“仅”为43%。

假设Alteryx在未来3年增长37%、32%和28%,如果你了解这家公司,你会发现这真的太保守了。这将使其销售额从现在的4.51亿美元增加到2022年的10.43亿美元。目前该公司的市值为103.1亿美元,按当前价格计算,市盈率仅为9.88。而且,这还是在90%的毛利率和非常保守的增长预期的情况下。

因此,你无法将这种增长和这种毛利率与大企业集团、银行、石油公司、钢铁生产商、零售商、火车公司或任何其他传统投资进行比较。

试图判断市场是否“昂贵”是一个非常,非常,非常复杂的问题,没有人或计算机可以准确地做到,因为它取决于许多因素和如大量的数据输入。即使计算机拥有所有的“硬数据”,它也会缺乏决定股市走势的重要心理知识,而这对于确定股市行为至关重要

如果这么多的专家和计算机模型都不能很好地预测市场,那么你又何必费心呢?在这一点上,我完全同意彼得·林奇的说法:

结论

毫无疑问,从历史的角度来看,市场估值偏高。但是,尽管某些一般原则可以保持不变,但是市场情况却是可变的。ZIRP和大量的货币注入将导致资产通胀,这意味着股市涨幅可能远超多数人的预期。

尽管从短期来看,我们不知道市场会怎么做,但从长远来看,我认为股市可能会继续上涨。对于一些所谓的估值过高的股票,尤其是软件类股票,其价格比一些人认为的要合理得多。

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注: 我/我们长期投资AYX,SHOP。 我写这篇文章,为了表达了自己的见解。我没有得到任何补偿(除了寻求Alpha之外)。我与本文中提及其股票的任何公司都没有业务关系。

英文原文:https://seekingalpha.com/article/4354612-why-stocks-will-keep-rising

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